인사이트

 

투자 논의가 잘 풀려 텀시트를 받으면 바로 다음에 오는 것이 실사입니다. 엑셀 파일 하나가 도착하고, 거기에는 대표님이 한 번도 정리해 본 적 없는 항목이 수십 개 적혀 있습니다. 회신 기한은 대개 일주일입니다.

이 단계에서 당황하시는 분이 많습니다. 자료를 찾다가 없는 것을 발견하고, 없다고 답하기가 꺼려져 회신이 늦어지고, 그러는 사이 투자자 쪽 분위기가 식습니다.

1. 실사는 흠을 잡는 절차가 아닙니다.

투자자가 실사를 하는 목적은 셋입니다. 회사가 설명한 내용이 서류로 확인되는지 보고, 투자 후에 튀어나올 수 있는 부담을 미리 찾고, 찾아낸 것을 가격을 조정하는 근거로 쓰거나 계약서의 선행조건과 진술·보장으로 옮깁니다.

중요한 것은 세 번째입니다. 실사에서 문제가 발견되었다고 해서 투자가 깨지는 경우는 생각보다 적습니다. 대부분은 계약서 조항으로 옮겨 갑니다. 다만 그 조항은 회사에 불리하게 설계됩니다.

2. 어디를 보는가

요청서의 분량은 투자 규모와 투자자 성향에 따라 달라지지만, 보는 영역은 대체로 정해져 있습니다.

주식과 지배구조. 주주명부와 주식 변동 내역, 과거 신주 발행의 절차 서류, 기존 주주간계약, 스톡옵션의 근거와 부여 현황을 봅니다. 실사에서 가장 먼저 열어 보는 영역입니다.

계약. 매출의 상당 부분을 차지하는 거래처 계약, 공급·유통 계약, 임대차, 금융 계약을 봅니다. 여기서 투자자가 특히 찾는 조항이 따로 있습니다.

인사와 노무. 근로계약서 구비 여부, 임금 체계, 퇴직급여 적립 현황, 4대보험 신고 상태, 외주 인력의 실질을 봅니다.

지식재산. 상표와 특허의 등록 현황보다 중요한 것이 핵심 결과물의 권리가 회사에 있는지입니다. 외주 개발사에 맡긴 소스코드, 직원이 만든 발명, 오픈소스 사용 조건이 여기에 들어갑니다.

규제와 분쟁. 업종에 걸리는 인허가와 규제, 개인정보 처리 현황, 진행 중인 분쟁, 대표이사의 연대보증과 담보 제공을 봅니다. 대표 개인과 회사 사이의 금전 거래는 거의 예외 없이 질문이 들어옵니다.

3. 실제로 걸리는 것은 따로 있습니다.

경험상 실사에서 문제가 되는 것은 회사가 잘못한 일이 아닙니다. 잘못하지 않았다는 것을 보여 줄 서류가 없는 경우입니다.

초기에 구두로 정리한 지분, 기록하지 않은 이사회, 계약서 없이 시작한 외주가 대표적입니다. 당시에는 아무 문제가 없었고 당사자들 사이에서도 다툼이 없습니다. 그러나 실사는 사실이 아니라 서류를 봅니다.

그 다음으로 많은 것이 회신이 늦어지면서 생기는 불신입니다. 자료가 없으면 없다고 답하고 어떤 사정이었는지를 함께 설명하는 편이 낫습니다. 확인 중이라는 답변이 반복되면 투자자는 숨기는 것이 있다고 판단합니다.

반대로 정리가 되어 있으면 협상력이 올라갑니다. 회신이 빠르고 자료가 갖춰진 회사는 진술·보장의 범위를 좁히고 손해배상 한도를 낮추는 협상을 할 여지가 생깁니다. 같은 조건의 투자라도 계약서가 달라집니다.

4. 시점이 전부입니다.

투자는 회사가 준비되었을 때가 아니라 시장이 움직일 때 들어옵니다. 그때 서류를 갖추는 데 몇 주가 걸리는지가 조건을 가릅니다.

아무 일이 없을 때 한 번 점검해 두는 것이 가장 싸게 대비하는 방법입니다. 한 번 정리해 두면 그 다음 라운드에서는 갱신만 하면 됩니다.

본 글은 일반적인 정보 제공을 위한 것으로 특정 사안에 대한 법률자문이 아닙니다. 실사의 범위와 항목은 투자자와 거래 구조에 따라 달라지므로 반드시 개별 검토를 받으시기 바랍니다.